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| 圖一：九運加上特朗普回朝後即啟動聚焦AI基建的「星際之門」（Stargate）掀起對華科技戰，令AI熱潮勢不可擋。（圖片來源：yahoo） |
企業是為市場而存在，不是純為了創新產品而存在，這是一條經營的鐵律。在金融資本主義之下，賺錢可以靠提供產品和服務出售給市場，更可以用產品和服務概念來在金融市場集資，之後套現走人。AI公司就是混合兩者，故此難以分解。然而，AI產品的開發成本這麼高，收益這麼少（單是耗電量就已經令它難以謀利），為何仍是甚囂塵上呢？靠不斷集資。這就是我經常說的：帶有龐茲計劃性質的產業。很多賺錢的產業都夾帶這兩種性質，例如香港人常見的股市、樓市。
九運期間，屬火的電腦科技如半導體晶片、量子運算及人工智能（AI）發展一日千里，加上特朗普回朝後即啟動聚焦AI基建的「星際之門」（Stargate）掀起對華科技戰，令這股熱潮勢不可擋。
中國方面，在年初春晚表演跳舞的人型機械人一夜成名，日租價格一度高達三萬人民幣一個，近日則大劈價逾九成，低至兩千仍然無人問津；深圳華強北大量機械人租賃檔口結業，由售賣AI硬件的商鋪取代。至於早年爆紅的國產AI「深度求索」（DeepSeek），今年五月被指因為回應太慢，加上無法分析大量數據和接續追問，用戶紛紛改用其他AI聊天機械人，使用率由高峰時期的50%，跌到只有3%。
美國那邊則掀起AI投資熱潮，吸引大量資本湧入。甲骨文與Meta近月先後發債皆獲超額認購，其中Meta發債三百億，市傳認購額達破紀錄的一千兩百五十億，意味着今年AI相關債券的發行量，佔美企發債總量超過四分之一。高盛（Golden Sachs）十月下旬發表以「AI: In A Bubble?」為題的報告，稱二〇二五年是AI發債年，估計面書母公司Meta、谷歌Alphabet，還有甲骨文等科企年內發債一千八百億美元；又預期他們來年繼續透過發債來融資。
不過微軟最近公布季度業績，披露其投資的ChatGPT母企OpenAI虧損逾一百二十億美元；《華爾街日報》指這是科企有史以來最大單季虧損，又引述微軟的文件指二〇二四年同期OpenAI只蝕了五億多，反映其燒錢速度愈來愈快。投資者與業界對熱潮反應兩極。多間投行與分析師更直指AI已經泡沫化。
二〇一七年諾貝爾經濟學獎得主兼芝加哥大學教授塞勒（Richard Thaler）早前亦質疑AI的盈利前景，宜審慎投資。資管公司TwentyFour基金經理Gordon Shannon認為，這些科企發債規模之大，奪走市場投資者在企業信貸的資金。巴克萊最新報告指出，雖然AI融資尚未主導公司債市場，但多項鉅額交易均顯示這股浪潮或在短期內徹底改寫市場結構。DA Davidson技術研究主管Gil Luria警告，如果市場數千億美元投資於貶值快、回報不確定的資產，這種風險幾影響整個市場，成為無法透過分散投資來消減的風險。高盛的董事長兼行政總裁蘇德巍（David Solomon）來港出席國際金融領袖投資峰會時直言，目前科技股的估值已經見頂，相信未來一兩年股市回調20%。
雖然投資者紛紛唱淡，但業界仍然樂觀。上月底路透社引述知情人士報道，ChatGPT母企OpenAI最快二〇二六年上市，估值或高達一萬億美元；同時公司首次與全球最大雲端服務供應商亞馬遜（AWS）合作，雙方簽下價值三百八十億美元的運算資源協議。OpenAI行政總裁Sam Altman預測，未來AI能力上足以取代他，又稱二〇三〇年AI將能做到所有人類做不到的事情。「短期內AI會摧毀很多工作。但長遠來看，就像過去每次技術革命一樣，我認為我們會找到全新的事情去做。」輝達行政總裁黃仁勳說未來要起很多AI資料中心，所以水電技工、木匠等將會非常搶手，預言職位需求每年翻倍，以這位自吹自擂的AI吹鼓手而言，將來只有度身定做、家家不同的上門工匠，是AI無法取代的。
當然，我是不信這一套，因為極少行業是加入AI之後具備成本效益的，例如電商公司分貨，在人工高、工人懶的美國是賺錢的，但在人工低、工人拼命的中國，是有限度的AI分貨是賺錢的，但無需全部用。至於無人駕駛的士之類，除非官商勾結，用國家的行政暴力來達致無人駕駛的網約的士壟斷行業，否則是無法進行的，但靠壟斷而得到市場主宰地位的AI產業，結果是失去效率，賠本的。這就是資本主義的內藏死局——馬克思老早就預告過，當然他老人家沒預告過的，是資本主義的生產、金融欺騙和壟斷是可以死而復生的。這要靠熊彼得的毀滅創造（creative destruction）理論了。
這個世界很悶，萬變不離其宗。及早修煉，東島長離。
Source: 陳雲
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